La crisis del Fondo E de las AFP volvió a poner bajo escrutinio a los principales ejecutivos de las siete administradoras de pensiones de Chile. Al 20 de octubre de 2026, los antecedentes públicos identifican a los gerentes generales y responsables de inversiones de estas compañías, mientras persisten las dudas sobre cómo se aprobaron las operaciones financieras vinculadas a las pérdidas millonarias.
El fondo previsional más conservador del sistema registró una caída real del 10,39% entre enero y septiembre de 2026. La controversia está relacionada, en parte, con contratos financieros conocidos como swaps de tasas de interés, cuyo comportamiento terminó siendo desfavorable para las inversiones de las administradoras.
¿Quiénes son los gerentes de las siete AFP cuestionadas?
Los antecedentes disponibles permiten identificar a los ejecutivos que encabezan las gerencias generales y las áreas de inversiones. Sin embargo, ocupar estos cargos no demuestra por sí solo que una persona haya autorizado individualmente cada operación ni establece responsabilidades personales.
AFP Capital: Renzo Vercelli y Francisco Guzmán
AFP Capital encabezaba las valorizaciones negativas de contratos derivados, con US$759,3 millones a mayo de 2026.
- Renzo Vercelli Baladrón: gerente general de la administradora desde agosto de 2014.
- Francisco Guzmán Molina: vicepresidente de Inversiones desde 2014.
Entre los antecedentes financieros destacan los contratos con Morgan Stanley y Bank of America, que presentaban valorizaciones negativas de US$245 millones y US$232 millones, respectivamente. En el Fondo E de Capital, el monto desfavorable alcanzaba US$139 millones, equivalente al 2,57% de sus activos.
AFP Cuprum: Martín Mujica y Andrés García
AFP Cuprum registraba US$677,7 millones en valorizaciones negativas a mayo.
- Martín Alberto Mujica Ossandón: gerente general desde 2018.
- Andrés García Lagos: gerente de Inversiones desde 2020.
García Lagos ha defendido la evaluación de las estrategias financieras considerando horizontes prolongados, en lugar de centrarse únicamente en los resultados de corto plazo.
AFP ProVida: Santiago Donoso y Patricio Muñoz
AFP ProVida acumulaba US$624 millones en valorizaciones negativas, situándose entre las administradoras con los montos más elevados.
- Santiago Donoso Hüe: gerente general desde 2021.
- Patricio Muñoz Reinoso: gerente de Inversiones desde 2024.
Donoso desarrolló buena parte de su trayectoria profesional dentro de la compañía, a la que ingresó en 2007. Muñoz, por su parte, asumió la dirección de inversiones después de desempeñarse como gerente de Estrategia de Inversión.
AFP Habitat: Max Sichel y Rodrigo Nader
AFP Habitat presentaba valorizaciones negativas por US$512 millones a mayo de 2026.
- Max Sichel Day: asumió la gerencia general el 2 de enero de 2026.
- Rodrigo Nader López: llegó a la Gerencia de Inversiones en 2025.
Otro nombre relacionado con la administradora es León Fernández de Castro, quien dejó Habitat para asumir la presidencia de la Asociación de AFP de Chile. Desde ese cargo gremial, ha participado en las respuestas públicas a los cuestionamientos por el desempeño de los fondos previsionales.
AFP Modelo: Andrés Flisfisch y Andrés Balassa
AFP Modelo registraba US$225 millones en valorizaciones negativas a mayo.
- Andrés Flisfisch Camhi: gerente general desde 2021.
- Andrés Balassa Pavez: gerente de Inversiones desde 2021.
AFP PlanVital: José Joaquín Prat y Diego Dziekonski
AFP PlanVital acumulaba US$211 millones en valorizaciones negativas.
- José Joaquín Prat Errázuriz: gerente general desde el 12 de septiembre de 2024.
- Diego Dziekonski: responsable de inversiones desde 2021.
AFP Uno: Teo Colombo y Guillermo Marín
AFP Uno registraba US$13,4 millones en valorizaciones negativas a mayo, el monto más bajo entre las siete administradoras en esa comparación.
- Teo Colombo Santorsola: gerente general desde 2021.
- Guillermo Marín Bull: gerente de Inversiones desde 2022.
La diferencia en los montos debe interpretarse considerando el tamaño de las inversiones de cada administradora. Una cifra menor no significa necesariamente que una AFP haya evitado la exposición a los instrumentos financieros cuestionados.
¿Cuánto dinero perdieron las AFP con los swaps?
Las cifras disponibles a mayo de 2026 situaban a Capital, Cuprum, ProVida y Habitat entre las administradoras con mayores valorizaciones negativas de sus contratos derivados.
- AFP Capital: US$759,3 millones.
- AFP Cuprum: US$677,7 millones.
- AFP ProVida: US$624 millones.
- AFP Habitat: US$512 millones.
- AFP Modelo: US$225 millones.
- AFP PlanVital: US$211 millones.
- AFP Uno: US$13,4 millones.
Estas cantidades corresponden a valorizaciones negativas de contratos financieros en una fecha determinada. No deben confundirse automáticamente con pérdidas realizadas en efectivo, ni con el monto exacto que cada afiliado perdió individualmente.
¿Qué son los swaps y por qué afectaron al Fondo E?
Los swaps de tasas de interés son contratos derivados que permiten intercambiar pagos financieros calculados bajo distintas condiciones. Su valor cambia según la evolución de las tasas y otros factores del mercado.
Las administradoras adoptaron posiciones que buscaban beneficiarse de una disminución de las tasas de interés estadounidenses. Sin embargo, la evolución del mercado fue desfavorable para esa estrategia y los contratos perdieron valor.
El impacto generó especial preocupación en el Fondo E, considerado el multifondo más conservador del sistema chileno. Su caída real de 10,39% durante los primeros nueve meses de 2026 reabrió el debate sobre la gestión de riesgos y la protección de los ahorros previsionales.
¿Quién autorizó las inversiones y habrá sanciones?
Una de las principales interrogantes es cómo se diseñaron, evaluaron y aprobaron las operaciones con derivados. Las decisiones de inversión pueden involucrar distintas áreas técnicas, comités y niveles directivos, por lo que la identificación de los actuales gerentes no basta para establecer quién tomó cada decisión.
Hasta la publicación de los antecedentes conocidos el 20 de octubre, no se habían aclarado públicamente las eventuales sanciones internas ni los posibles cambios en las gerencias relacionados específicamente con estas operaciones. Tampoco se había acreditado que las administradoras hubieran coordinado sus decisiones entre sí.
La similitud entre las estrategias puede dar lugar a preguntas sobre el denominado efecto manada, por el cual distintas compañías adoptan decisiones parecidas para no alejarse demasiado de sus competidoras. No obstante, esa coincidencia no demuestra por sí misma la existencia de acuerdos entre las AFP.
¿Qué significa esta crisis para los afiliados chilenos?
La caída del Fondo E vuelve especialmente importante que los afiliados comprendan cómo las fluctuaciones financieras pueden afectar sus ahorros. El impacto individual depende, entre otros factores, del fondo en el que estén sus recursos, del período de inversión y de las condiciones de cada cuenta.
Una caída de rentabilidad no significa que todas las personas hayan perdido la misma cantidad de dinero ni permite anticipar por sí sola el monto de una futura pensión. Antes de tomar decisiones sobre cambios de fondo o jubilación, conviene revisar los antecedentes personales y considerar el horizonte previsional.
Preguntas frecuentes
¿Cuál AFP registró las mayores valorizaciones negativas?
AFP Capital encabezaba la comparación a mayo de 2026, con US$759,3 millones en valorizaciones negativas de contratos derivados.
¿Cuánto cayó el Fondo E en 2026?
El Fondo E acumuló una caída real del 10,39% entre enero y septiembre de 2026, de acuerdo con los datos previsionales publicados para ese período.
¿Está confirmado que los gerentes serán sancionados?
No. La identificación de los ejecutivos no acredita responsabilidades individuales y, hasta la información pública disponible al 20 de octubre, no se habían confirmado sanciones específicas vinculadas a estas operaciones.
Actualizado el 20 de octubre de 2026.
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